Как оценить акции циклических сырьевых компаний через мультипликаторы
Циклическими называют акции компаний, выручка и прибыль которых сильно зависит от экономической ситуации или конъюнктуры на товарных рынках.
Если мы говорим о сырьевых компаниях, то естественный производственный цикл обуславливается волатильностью спроса и предложения в экономике. К таким компаниям можно отнести «Фосагро», «Лукойл», НЛМК, «Северсталь».
Когда цены на сырьевой товар сильно вырастают, на рынке резко наращивается объем инвестиций в основное производство и появляются игроки с высокой себестоимостью. Это провоцирует перевес в сторону предложения и цена на сырье начинает снижаться, как правило до уровней, которые ниже предела рентабельности многих игроков. После этого предложение на рынке стихает, неэффективные компании банкротятся, а цены нормализуются.
Однако предугадать величину цикла задача очень непростая, так как существует огромное количество факторов, которые оказывают влияние на спрос и предложение товаров, помимо естественного «ценового отбора».
Риски оценок для инвестора
Мультипликаторы P/E, P/S, EV/EBITDA и многие другие могут оказаться неэффективными помощниками.
При росте прибыли оценка акций снижается, создается эффект дешевизны и провоцирует инвесторов покупать эти активы. Однако они не учитывают, что рост прибыли вызван лишь позитивной конъюнктурой, а не ростом производства и часто не являются заслугой самой компании.
Рыночная стоимость компаний также увеличивается, балансируя показатели. Но в верхней стадии цикла инвестор может купить такой актив, а конъюнктура начнет ухудшаться. Тогда оценки будут становится выше, что повлечет за собой падение цены акций.
Стоимостные мультипликаторы, например P/E, P/S, P/B, в этом плане могут немного вносить ясности и помочь определить беглым взглядом, что компания переоценена.
Когда лучше покупать сырьевые компании
Идеальной точкой входа для долгосрочного инвестора может стать комбинация факторов: низкой себестоимости производства, невысокой долговой нагрузки и сильного ухудшения конъюнктуры на рынке.
В таком случае падение цены акций будет являться временным явлением, при этом за счет низкой себестоимости и отсутствия долгов компания сможет сохранять свои позиции и пройти кризис с минимальными потерями. А за восстановлением конъюнктуры последует и взлет в акциях эмитента.
Если компания в это время еще и способна наращивать свои производственные мощности, то данная ситуация будет идеальным решением, которым необходимо пользоваться.
Инвесторы с большей толерантностью к риску могут использовать стратегию покупки компаний с более высокой себестоимостью. Акции таких эмитентов сильнее реагируют на изменение ценовой конъюнктуры за счет опережающих темпов роста или падения прибыли. Но при этом нужно быть уверенным, что финансовое состояние предприятия будет оставаться на безопасном уровне.
Для того, чтобы оценить состояние сырьевого цикла, следует углубиться в отраслевую специфику, посмотреть исторические показатели цен и баланса, а также спроса и предложения на рынке с поправкой на рост экономики. Как правило, средняя длительность циклов составляет несколько лет, но все зависит от специфики конкретной отрасли.
Спасибо за интерес к публикации!